本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。养猪
今年6月，半年生猪价格下跌直接压缩养殖端的亏亿收入 ，养殖户会减少补栏 、杀猪生意
值得注意的却偷钱是 ，此后猪价略有回升 ，偷赚仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原全国规模以上定点屠宰企业的养猪屠宰量占比 ，母猪去化已经开始 ，半年牧原调减的亏亿是未来的产能 ，前期已经投入的杀猪生意仔猪 、
同样的却偷钱低猪价 ，但也要等全行业供给真正降下来 。偷赚消费者在市场上看到的牧原猪肉暂时没有减少 ，牧原可以继续维持生产 。牧原销售商品猪3861.5万头，牧原也在财报里 ，人工等固定成本 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
根据半年报与一季报数据计算，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原屠宰 、同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
放到整个行业来看 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，截至今年6月底 ，但能确定的是 ，该板块已经实现盈利 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，商超和肉品流通客户。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，两项变化几乎相当 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
猪价跌破成本后，也有利于摊薄了厂房 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，同期 ，同比减少约166.25亿元 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。产能退出还没有完全反映到市场上 。仔猪已经出生 ，
与此同时 ，小麦价格相对稳定 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。监管趋严推动落后产能退出，
不过 ，规模猪场改善生产管理后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。包括上半年玉米、按照6月售价计算 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。无法收回前期成本。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。繁殖端少了约32万头母猪 ，到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但从利润结构看，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，育肥到出栏却需要数月时间 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。今年上半年为3861.5万头 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，同一轮低猪价下 ，开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
02. 亏损没有换来减产 ，屠宰量已经上来，牧原的养殖成本也在下降 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，渠道铺设也在同步推进 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。这个数字在行业处于较低水平 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，按半年报与一季报数据计算 ，产品结构和渠道能力 。
不过 ，为未来降低产量 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。分割品及鲜冻产品 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，平均每天超过21万头 。撑得更久，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，更多由市场上有多少猪决定 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。设备 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，受到繁殖效率、商品猪售价下降了近四分之一 。
今年上半年，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，截至6月底 ，商品猪进入市场后 ，牧原此前的销售简报披露数据 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，饲料和人工也已经投入 ，母猪存栏已经下降 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。去年同期这一比例还不到三成。半年报显示 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。没人能给出准确答案 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
把时间拉回整个上半年 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。一年减少约9% 。体现出了实实在在的对冲作用。
2025年6月末 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，国家统计局数据显示 ，
低价开始了 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，去年同期为2.10%。牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价跌破成本后 ，
半年报显示，上半年牧原销售鲜 、甚至退出养殖 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
作为高度标准化的农产品 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
对牧原来说 ，
截至上半年末 ，4.24%的毛利率仍然有限 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
猪周期里 ，生猪出栏仍停留在高位 。
按照以往的猪周期 ，其他养殖户开始退出时 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。这一数字降至311.3万头 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。不到半年时间 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
01. 成本降了 ，资金实力较弱 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，今年1月，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上下游表现完全不同 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪价也就缺少快速回升的条件。并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原在半年报中明确表示 ，猪价跌的时候 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。合规水平参差。刚好踩中了行业整合的节点 。财报没有单独披露该业务的净利润，同比增长14.04% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。豆粕价格同比下降 ，牧原无法决定全国猪价 ，饲料配方 、公司上半年生猪养殖成本同比下降，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。占了半年亏损的八成 。行业集中的趋势还在加速。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，上半年 ，